Le marché boursier japonais est actuellement en excellente forme. Après des hausses de cours exceptionnelles ces dernières années – le TOPIX Total Return a gagné 25 % en moyenne au cours des trois dernières années –, les facteurs structurels jouent un rôle de plus en plus prépondérant dans les perspectives d’investissement.
Au cœur de cette dynamique figure la transition d’un environnement déflationniste de longue date vers un régime inflationniste. Ce changement de régime améliore le pouvoir de fixation des prix des entreprises japonaises et soutient la croissance des bénéfices, déjà solide depuis une décennie.
Par ailleurs, les réformes de la gouvernance d’entreprise et une discipline accrue en matière de capital ont un impact positif. Le code de gouvernance d’entreprise de la Bourse de Tokyo a été introduit il y a plus de dix ans. Les entreprises accordent désormais une importance croissante à la rémunération des actionnaires et aux rachats d’actions en particulier. Les rachats représentent aujourd’hui un volume comparable au montant des dividendes et contribuent à une croissance du BPA d’environ +2 %.
Dans le même temps, la structure de nombreuses entreprises a considérablement évolué. Les entreprises japonaises ont fortement internationalisé leur base de production et sont passées du statut d’exportateurs à celui de multinationales. Les bénéfices sont dès lors moins dépendants des fluctuations de change à court terme, tant que le yen reste dans une fourchette de fluctuation normale.
Malgré ce contexte favorable sur le plan structurel, la valorisation reste un facteur clé. Le marché se négocie à son plus haut niveau de valorisation depuis plus de dix ans (à l’exception de 2020), ce qui signifie que la plupart des anticipations positives sont déjà prises en compte dans les cours.
Les élections comme catalyseur à court terme
Le sentiment du marché a été soutenu par les résultats des récentes élections. Les investisseurs interprètent la nette victoire de la coalition au pouvoir, qui a remporté environ deux tiers des sièges, comme un signe de stabilité politique, un facteur qui, d’après l’expérience, soutient les actifs risqués.
Dans ce contexte, le « Takahishi trade » a également regagné en importance. A la suite de cette dynamique, le marché a déjà progressé de 13 % depuis le début de l’année, entrant dans une phase d’exubérance irrationnelle. Les événements politiques montrent qu’ils peuvent également avoir un impact via la hausse des primes à terme sur le marché obligataire, ce qui affecte indirectement la valorisation des actions.
Le gouvernement est considéré comme relativement prudent sur le plan budgétaire. L’orientation actuelle est proactive plutôt que fortement expansionniste.
Environnement des taux d’intérêt et risques
La normalisation de la politique monétaire et la hausse des rendements modifient le régime du marché. Les secteurs sensibles aux taux d’intérêt, tels que l’immobilier, pourraient subir une pression accrue, tandis que les banques et autres institutions financières devraient en bénéficier.
Les principaux risques comprennent une appréciation rapide du yen et une hausse plus forte qu’anticipé des rendements obligataires à long terme.
Conclusion
Le marché boursier japonais traverse actuellement une phase de changements structurels, portée par l’inflation, des réformes et d’une attention accrue portée aux actionnaires par les entreprises. La stabilité politique apporte un soutien à court terme. En parallèle, la hausse des valorisations et des rendements accroît la sensibilité aux impulsions macroéconomiques et politiques.
